光大证券26日发布新华百货(600785.sh)中报点评，业绩大幅超预期，维持“买入”评级，具体如下：

　　上半年公司实现营业收入15.4亿元,同比增长10.6%,归属于母公司股东的净利润9386万元,同比增长48.5%。ROE达到12.4%，增加2.8个百分点。每股收益0.54元，业绩大幅超预期。

　　销售收入增速明显加快，门店改造效果良好：

　　公司上半年营业收入增长10.6%，其中一季度增长6.34%，二季度增长16.5%。二季度增速环比明显。行业回暖的趋势在内陆城市同样表现得很明显。

　　公司的百货业务并没有新店开出，门店内生增长可观。公司主力门店新百总店和东方红二季度也实现了11%的增长，比一季度的-6%有明显增长，光大证券预计下半年随着调整后效应进一步释放和低基数的原因，增长会更加迅速。

　　毛利率实现了明显上升，预示行业回暖和自身品牌调整的成功：

　　公司零售业务的综合毛利率提升了1.72个百分点，达到16.28%，提升幅度非常大。毛利率大幅提升光大证券认为一方面是随着行业环境变化，折扣促销力度减小；另一方面得益于去年进行的总店全面升级和东方红店的品牌调整。毛利率提升是公司净利润快速增长的一个重要原因。随着总店的逐步成熟，预计公司的毛利率水平可以稳步提升。

　　良好的费用控制一直是公司的突出优势：

　　公司节俭的企业文化和民营体制下良好的激励是决定公司费用控制的两大要素。上半年公司销售和管理费用率为10.11%，比去年同期的10.34%略有下降。考虑到行业面的销售压力，光大证券认为费用率下降难能可贵。从同行业比较来看，公司的费用率也是领先的。

　　因为支付奖励基金和对供应商在应收款和预付款上的支持，公司的经营性现金流为负，随着行业回暖，光大证券判断下半年可以转正。

　　盈利预测和投资评级：

　　光大证券相应上调了公司的盈利预测，以反映毛利率上升和行业回暖对公司业绩的积极贡献，预计09-10年EPS分别为0.95元和1.13元，给予行业平均25倍市盈率，目标价格25元，维持“买入”评级。

　　公司专注于主业，在经营上突破创新，进一步巩固了当地的龙头位置，并有望通过持续的区域内扩张来实现业绩的增长。

　　光大证券：太阳纸业(002078,股吧)中报点评 建议“买入”

　　光大证券26日发布太阳纸业（002078.sz）中报点评，建议“买入”，具体如下：

　　太阳纸业上半年实现销售收入26.99亿元，同比降低13.49%;实现归属于上市公司股东净利润1.52亿元,同比减少32.45%，每股收益为0.3元，高于光大证券此前0.24元的预期。

　　从景气低谷中迅速扭转企业盈利下滑，太阳纸业的恢复速度是造纸行业中最快的。这一方面得益于它的优势纸种，上半年的多次提价提高了盈利能力；另一方面，银行借款利率下降及票据贴现利率下降，大幅降低了利息支出，上半年费用同比下降了4600万元；最后，合营企业万国太阳和国际太阳的盈利转好贡献了2728万元的投资收益。

　　需求回升，纸张提价提振盈利能力

　　随着宏观经济转暖，下游印厂开工率回升，纸张需求的恢复快于光大证券的预期；在较好的销售形势下，公司一季度以来对旗下主要产品均进行了提价。其中白板纸4次提价至4200一线，提价幅度20%；白卡纸3次提价至6500一线，提价幅度10%；双胶纸3次提价至6400一线，提价幅度14%。在原材料同期涨价，成本推动压力并存的形势下，产品提价推升了公司的盈利能力，根据测算目前公司平均吨纸净利已经回升至350-450元一线，公司毛利率从一季度的7.7%大幅回升至上半年的16.5%，较去年同期仅低2个百分点。光大证券预计下半年随着纸张提价，毛利率将进一步提升，预测全年毛利率为17.01%。

　　未来看点在于35万吨文化纸投产及浆线利用率回升

　　目前公司在建纸机主要是35万吨文化纸项目2010年4月投产，达产后预计净利润为1亿左右；浆线方面，合利10万吨化机浆已于08年投产，永悦10万吨化机浆于09年5月试车；母公司20万吨化学浆改造项目09年11月投产，浆线全部完工后公司的年制浆能力将达到50万吨级，跻身一线制浆公司，增强公司对成本的控制能力。

　　老挝“林浆纸一体化”和越南港口项目浮出水面

　　公司计划在取得国内外政府审批后，正式启动10万公顷纸浆林基地和30万吨/年漂白阔叶木浆厂的建设计划，以及越南配套港口的建设，这是公司首次详细披露老挝项目的计划和进度。光大证券认为林纸一体化是太阳必须要走的一条路，在南亚国家育林效率高于国内的情况下，取道老挝来完成向上游产业链的拓展有助于降低林纸一体化的成本。